No início de 2009 , as taxas de rendibilidade das obrigações soberanas a 10 anos em ambos os lados do Atlântico situavam se em níveis reduzidos em comparação com as médias históricas , após reduções substanciais das taxas de política monetária , revisões em baixa dos riscos de inflação e uma forte fuga para a qualidade , de activos de risco para títulos de dívida pública .

Tal aproximou os diferenciais das obrigações gregas dos máximos do início do ano , enquanto a maior parte dos outros diferenciais soberanos da área do euro foram muito menos afectados BCE Relatório Anual 2009

A tendência ascendente dos diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações soberanas , que teve início no princípio de 2008 , persistiu ainda durante bastante tempo em 2009 ( ver Gráfico B ) .

Embora se tenha observado um estreitamento dos diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações soberanas desde Março de 2009 , os diferenciais do risco das obrigações soberanas em alguns países que registaram uma evolução orçamental particularmente adversa divergiram fortemente da tendência média no final do ano e no início de 2010 , em particular no caso da Grécia .

Consequentemente , os diferenciais das obrigações soberanas para alguns países da área do euro aumentaram novamente .

Em termos gerais , os mercados financeiros lidaram relativamente bem com casos de turbulência internacional , conforme sinalizado pela reacção limitada dos diferenciais das obrigações soberanas aos acontecimentos na Argentina e na Turquia .

Gráfico B Diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública face às obrigações alemãs ( em pontos base

Gráfico B Diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública de l o n g o p r a z o f a c e à A l e m a n h a 1 ) ( pontos base

Para ilustrar o efeito das taxas de juro crescentes sobre as despesas com juros referentes à dívida pública , a variação nos pagamentos de juros pode ser desagregada como se segue i ) um efeito decorrente de variações na dívida pública , ii ) um efeito resultante de variações nas taxas de juro e iii ) um efeito cruzado residual 2 .

Muitos fundos de cobertura ( hedge funds ) e departamentos responsáveis pela transacção da carteira própria dos bancos ( proprietary desks ) registaram perdas significativas , principalmente em resultado do aumento dos diferenciais das obrigações de empresas e de outros diferenciais do risco .

Ao contrário do resultado positivo do sector real , o desempenho dos mercados financeiros foi fraco , caracterizado por maiores diferenciais entre as taxas de rendibilidade das obrigações soberanas , preços mais baixos das acções e interrupção da tendência descendente das taxas de juro .

A turbulência nos mercados financeiros resultou também num aumento substancial da incerteza e da aversão ao risco dos investidores , como reflectido , por exemplo , num considerável alargamento dos diferenciais das obrigações soberanas e de empresas perto do final de 2008 .

Os diferenciais das obrigações de empresas com notação BBB flutuaram em torno de uma média de aproximadamente 75 pontos base em 2006 .

Consequentemente , os diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações face à área do euro aumentaram nestes países .

confiança dos investidores , como por exemplo , os diferenciais das obrigações , mostram que os investidores se tornaram mais selectivos .

As compras de obrigações hipotecárias impulsionaram a emissão primária e reduziram os diferenciais particularmente elevados neste mercado .

A compressão das taxas de rendibilidade face à área do euro ficou a dever se , em parte , à recuperação das obrigações nos mercados emergentes mundiais , embora a perspectiva de adesão à UE , em conjunto com a melhoria das classificações das obrigações soberanas , também pareçam ter reduzido os diferenciais .

Como mostra a Caixa 3 , o crescente risco de crédito , indicado pelo alargamento dos diferenciais das obrigações de empresas , é tipicamente associado aos diferenciais mais elevados das taxas activas em relação às taxas do mercado .

De facto , após o aumento dos diferenciais das obrigações soberanas ( face às obrigações de dívida pública alemã ) e dos respectivos prémios de swaps de risco de incumprimento , atingindo máximos em Fevereiro e no início de Março , os diferenciais foram significativamente corrigidos em baixa a partir dessa data , alcançando o seu nível mínimo em Agosto .

As diferenças das taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública entre os países da área do euro reflectiram diferenças de liquidez e de risco de crédito . Nos países que não estiveram sujeitos ao procedimento relativo aos défices excessivos , os diferenciais das obrigações de dívida pública mantiveram se baixos , não tendo sido registados movimentos significativos ao longo de 2006 .

Notas Estas são variações acumuladas nos diferenciais , excluindo os dias em que ocorreram variações na obrigação de referência subjacente , dado que as variações no referencial dão normalmente origem a subidas acentuadas nos diferenciais medidos .

Em particular , os diferenciais de swaps de risco de incumprimento da dívida soberana da América Latina alargaram se , mas permaneceram em níveis baixos face aos padrões históricos .

Gráfico B Diferenciais das taxas de rendibilidade entre obrigações soberanas seleccionadas e as obrigações de dívida pública alemãs ( dados diários

O mercado obrigacionista das empresas , com um desenvolvimento dinâmico , apresenta um nível relativamente elevado de integração , enquanto os factores relacionados com o país onde é emitida uma obrigação apenas representam uma pequena parte dos diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações de empresas .

O Presidente do BCE também participou em discussões sobre o estado da economia mundial noutros fóruns informais , como as reuniões dos governadores do G10 e as dos ministros e governadores do G10 e do G20 .

Ao longo do último trimestre de 2000 , cresceram as preocupações relativamente às perspectivas de crescimento na região , em particular face à evolução mundial incerta em 2001 que , por seu lado , tendeu a alargar os diferenciais entre as taxas de rendibilidade das obrigações soberanas ao longo do último trimestre de 2000 .

O Quadro B indica também que , de longe , a maior proporção dos títulos de dívida pública de longo prazo foi emitida a taxa fixa .

Notas Os índices iBoxx são índices comummente utilizados , que acompanham o movimento dos diferenciais em vários mercados obrigacionistas em relação às taxas de juro de swap .

O Gráfico B mostra os diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública , face às obrigações alemãs , nos países da área do euro , exceptuando a Alemanha , que eram objecto do procedimento relativo aos défices excessivos no final de 2006 .

No primeiro trimestre de 2009 , os diferenciais das obrigações soberanas a 10 anos face à Alemanha atingiram assim os níveis mais elevados desde o começo da União Monetária .

Debate os principais canais através dos quais as políticas orçamentais podem afectar as taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública na área da moeda única e examina em pormenor quais os factores não orçamentais que poderão explicar o nível baixo dessas taxas de rendibilidade .

Com o retorno gradual da confiança no mercado depois de Março de 2009 , os diferenciais soberanos da maioria dos países da área do euro foram diminuindo gradualmente para menos de metade dos níveis máximos .

Por exemplo, para que os mercados obrigacionistas funcionem devidamente, deverá ser definido um modo organizado para resolver casos de insolvência soberana.

e , em menor grau , nos mercados accionistas

Tendo aumentado temporariamente no segundo trimestre de 2004 , no final do ano os diferenciais das obrigações dos mercados emergentes retomaram níveis baixos quando comparados com padrões históricos .

Por um lado , perspectivas macroeconómicas ligeiramente mais positivas , bem como o grande volume de oferta de nova dívida soberana , foram os principais factores que exerceram pressões ascendentes sobre as taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública .

Embora a inversão dos fluxos no sentido da fuga para a qualidade tenha sido um factor provável na determinação das taxas de rendibilidade das obrigações também na área do euro , as pressões ascendentes dos riscos soberanos sobre as taxas de rendibilidade das obrigações terão abrandado ligeiramente a partir de Março .

Reflectindo estes riscos crescentes para a sustentabilidade orçamental , o alargamento dos diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações soberanas da área do euro , que se havia intensificado no Outono de 2008 , prolongou se ao longo de grande parte de 2009 ( ver Caixa 7 ) .

A este respeito , as condições de financiamento menos favoráveis registadas pelos próprios bancos também poderão ter contribuído para a redução da procura de empréstimos , com a transmissão por parte dos bancos das suas condições de financiamento mais restritivas às empresas mutuárias .

Além disso , as condições de procura mantiveram se relativamente fracas ao longo do ano , o que por sua vez impediu as empresas industriais de aumentarem os preços . 46

Ao longo de 2005 , com as taxas de juro de longo prazo da área do euro a descerem cerca de 30 pontos base , os diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações face à área do euro mantiveram se estáveis ou registaram um estreitamento .

Em primeiro lugar , a rápida descida dos diferenciais das obrigações de empresas reduziu substancialmente o custo do financiamento baseado no mercado , que caiu mais do que o custo do financiamento baseado nos bancos .

Embora as taxas de rendibilidade da dívida soberana com a notação mais elevada na área do euro tenham registado uma descida moderada , a intensificação das preocupações do mercado quanto à sustentabilidade das posições orçamentais de alguns países conduziu a aumentos acentuados das taxas de rendibilidade das obrigações de longo prazo destes emitentes soberanos .

Terence apresenta Richard Johnson para interpretar Bond.

É isso o que dissemina o HIV.