Gráfico B Diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública face às obrigações alemãs ( em pontos base

Gráfico B Diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública de l o n g o p r a z o f a c e à A l e m a n h a 1 ) ( pontos base

As diferenças das taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública entre os países da área do euro reflectiram diferenças de liquidez e de risco de crédito . Nos países que não estiveram sujeitos ao procedimento relativo aos défices excessivos , os diferenciais das obrigações de dívida pública mantiveram se baixos , não tendo sido registados movimentos significativos ao longo de 2006 .

O Quadro B indica também que , de longe , a maior proporção dos títulos de dívida pública de longo prazo foi emitida a taxa fixa .

O Gráfico B mostra os diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública , face às obrigações alemãs , nos países da área do euro , exceptuando a Alemanha , que eram objecto do procedimento relativo aos défices excessivos no final de 2006 .

Instrumento de dívida titularizado Obrigação da administração central Obrigação de empresa

Debate os principais canais através dos quais as políticas orçamentais podem afectar as taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública na área da moeda única e examina em pormenor quais os factores não orçamentais que poderão explicar o nível baixo dessas taxas de rendibilidade .

Muitos fundos de cobertura ( hedge funds ) e departamentos responsáveis pela transacção da carteira própria dos bancos ( proprietary desks ) registaram perdas significativas , principalmente em resultado do aumento dos diferenciais das obrigações de empresas e de outros diferenciais do risco .

Tal aproximou os diferenciais das obrigações gregas dos máximos do início do ano , enquanto a maior parte dos outros diferenciais soberanos da área do euro foram muito menos afectados BCE Relatório Anual 2009

Instrumento de dívida titularizado Obrigação da administração central Obrigação de empresa 29.08.2006 19.11.2008 12.05.2015

Uma característica particular deste fenómeno foi um alargamento significativo do diferencial de taxas de juro das obrigações de empresas face às obrigações da dívida pública com prazos equivalentes , nos Estados Unidos .

Os diferenciais das obrigações de empresas com notação BBB flutuaram em torno de uma média de aproximadamente 75 pontos base em 2006 .

Consequentemente , os diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações face à área do euro aumentaram nestes países .

confiança dos investidores , como por exemplo , os diferenciais das obrigações , mostram que os investidores se tornaram mais selectivos .

As compras de obrigações hipotecárias impulsionaram a emissão primária e reduziram os diferenciais particularmente elevados neste mercado .

No início de 2009 , as taxas de rendibilidade das obrigações soberanas a 10 anos em ambos os lados do Atlântico situavam se em níveis reduzidos em comparação com as médias históricas , após reduções substanciais das taxas de política monetária , revisões em baixa dos riscos de inflação e uma forte fuga para a qualidade , de activos de risco para títulos de dívida pública .

Como mostra a Caixa 3 , o crescente risco de crédito , indicado pelo alargamento dos diferenciais das obrigações de empresas , é tipicamente associado aos diferenciais mais elevados das taxas activas em relação às taxas do mercado .

Nota As taxas de rendibilidade das obrigações são taxas de rendibilidade médias das obrigações de dívida pública a dez anos para a área do euro .

2 ) Taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública de longo prazo , obrigações a 10 anos ou maturidade disponível mais próxima .

Nas operações de investimento , o BCE incorre em riscos de mercado decorrentes de movimentos adversos das taxas de juro , das taxas de câmbio e de outros preços de activos , como ouro .

2 ) Taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública de longo prazo , obrigações a dez anos ou maturidade disponível mais próxima .

Notas Estas são variações acumuladas nos diferenciais , excluindo os dias em que ocorreram variações na obrigação de referência subjacente , dado que as variações no referencial dão normalmente origem a subidas acentuadas nos diferenciais medidos .

O mercado obrigacionista das empresas , com um desenvolvimento dinâmico , apresenta um nível relativamente elevado de integração , enquanto os factores relacionados com o país onde é emitida uma obrigação apenas representam uma pequena parte dos diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações de empresas .

Para ilustrar o efeito das taxas de juro crescentes sobre as despesas com juros referentes à dívida pública , a variação nos pagamentos de juros pode ser desagregada como se segue i ) um efeito decorrente de variações na dívida pública , ii ) um efeito resultante de variações nas taxas de juro e iii ) um efeito cruzado residual 2 .

Crescentes preocupações com o risco de crédito em 2002 O nível e as oscilações no diferencial entre as taxas activas dos bancos e as taxas de juro de mercado comparáveis são também determinadas por considerações de risco de crédito .

R e n d i b i l i d a d e d a s o b r i g a ç õ e s d e d í v i d a p ú bl i c a a d e z a n o s ( percentagens por ano

Nota As taxas referem se à dívida pública a 10 anos ou à maturidade disponível mais próxima . 42

Notas Os índices iBoxx são índices comummente utilizados , que acompanham o movimento dos diferenciais em vários mercados obrigacionistas em relação às taxas de juro de swap .

Nota As taxas referem se a obrigações a 10 anos ou à maturidade disponível mais próxima .

Nota As taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública de longo prazo referem se a obrigações a 10 anos ou à maturidade disponível mais próxima .

1 ) As taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública de longo prazo referem se a obrigações a dez anos ou à maturidade disponível mais próxima das obrigações .

Gráfico 12 Taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública de longo prazo ( percentagens por ano

EVOLUÇÃO DA EMISSÃO DE TÍTULOS DE DÍVIDA PÚBLICA E DIFERENCIAIS DAS TAXAS DE RENDIBILIDADE DAS OBRIGAÇÕES NA ÁREA DO EURO Em 2006 , a emissão de títulos de dívida pelas administrações públicas diminuiu , bem como os rácios do défice e da dívida em relação ao PIB , na maior parte dos países da área do euro , num contexto de fortalecimento da actividade económica .

A tendência ascendente dos diferenciais das taxas de rendibilidade das obrigações soberanas , que teve início no princípio de 2008 , persistiu ainda durante bastante tempo em 2009 ( ver Gráfico B ) .

TAXAS DE RENDIBILIDADE DAS OBRIGAÇÕES DE DÍVIDA PÚBLICA DE LONGO PRAZO DESCERAM SIGNIFICATIVAMENTE EM 2004 No final de 2004 , as taxas de rendibilidade das obrigações de dívida pública de longo prazo na área do euro situavam se em níveis muito baixos em termos históricos . Enquanto na primeira

Tendo aumentado temporariamente no segundo trimestre de 2004 , no final do ano os diferenciais das obrigações dos mercados emergentes retomaram níveis baixos quando comparados com padrões históricos .

Embora o principal objectivo destes serviços seja permitir lhe executar as suas atribuições básicas de banco central , o Eurosistema presta especial atenção na sua definição a fim de assegurar que , sempre que possível , apoiem a integração financeira .

De facto , após o aumento dos diferenciais das obrigações soberanas ( face às obrigações de dívida pública alemã ) e dos respectivos prémios de swaps de risco de incumprimento , atingindo máximos em Fevereiro e no início de Março , os diferenciais foram significativamente corrigidos em baixa a partir dessa data , alcançando o seu nível mínimo em Agosto .

2 ) Para mais pormenores sobre o cálculo , ver Caixa 2 da edição de Fevereiro de 2002 do Boletim Mensal do BCE . intensif icado a descida das taxas de rendibilidade das obrigações de longo prazo .

No final do Outono de 1998 , aumentaram as expectativas dos mercados financeiros quanto a cortes nas taxas directoras dos bancos centrais , quer nos Estados Unidos , quer nos países da área do euro .

Os diferenciais dos swaps de risco de incumprimento de crédito ( credit default swap CDS ) das obrigações de dívida pública atingiram um valor máximo , e os mercados accionistas atingiram valores mínimos em Março de 2009 .

(Ao longo da primeira década do euro, os diferenciais das taxas de juro entre as obrigações de dívida pública a 10 anos quase desapareceram).

Contudo , o rácio da dívida pública em relação ao PIB baixou na maioria dos países da área do euro , no contexto de um crescimento económico mais forte . Uma razão para o aumento em 2007 do peso na emissão de títulos de dívida pública de curto prazo relativamente aos títulos de dívida de longo prazo pode ser a subida das taxas de juro de longo prazo no primeiro semestre do ano .

BCE Boletim Mensal 10.º Aniversário do BCE

A este respeito , as condições de financiamento menos favoráveis registadas pelos próprios bancos também poderão ter contribuído para a redução da procura de empréstimos , com a transmissão por parte dos bancos das suas condições de financiamento mais restritivas às empresas mutuárias .